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今年1月8日，山東春光科技集團股份有限公司(下稱“春光集團”)正式掛牌新三板。5個月后，其創業板上市申請獲受理。在完成首輪問詢回復后，因財務資料過期，上市進程于9月30日被中止。　　春光集團為控股型公司，旗下四家全資子公司分別經營產業鏈上下游的四個業務板塊，形成了“磁粉-磁心-電子元器件-電源”產業鏈垂直一體化的布局。其中一家子公司在報告期前一年收購了關聯方的類似業務，增加公司產能。本次IPO，春光集團擬募集資金進一步擴大產能，但募投項目的建設規模較環評報告表有所縮減；另外，公開資料所披露的期末員工人數存在差異。　　非直接收購關聯方　　2002年3月，臨沂春光磁業有限公司(下稱“臨沂春光”)成立，主營軟磁鐵氧體磁粉的研發、生產和銷售，與春光集團全資子公司山東春光磁電科技有限公司(下稱“春光磁電”)從事同類業務。　　同時，臨沂春光與春光集團還曾經存在關聯。據招股書，春光集團有6名董事、監事及高級管理人員曾在臨沂春光任職。根據臨沂春光2020年度工商年報，前述6人中的5人合計持有臨沂春光34.6748%的股權。　　該年度，臨沂春光共有36名股東。其中，第一大股東為山東銀鳳股份有限公司(下稱“銀鳳股份”)，持股比例34.6035%；春光集團實控人韓衛東對其持股19.7622%；春光集團的第二大股東、董事兼總經理宋興連亦對其持股10.6996%。此外，據企查查，韓衛東、宋興連在臨沂春光任職期間，曾作為發明人參與了多項專利申請。　　2021年5月，韓衛東收購了銀鳳股份所持有臨沂春光的全部股權，交易價格以截至2021年3月31日的每股凈資產為依據，確定為4.31元/注冊資本。據此計算，臨沂春光當時的凈資產為3,469.92萬元。　　兩個月后，春光磁電收購了臨沂春光的主要經營資產，包括房屋建筑物、設備、存貨、土地使用權等，資產轉讓價格(不含稅)確認為5,576.26萬元。該價格包括評估基準日(2021年5月31日)的資產評估凈值3,796.95萬元，以及過渡期間(2021年6月1日至7月15日)因業務正常開展導致存貨、設備增加的金額1,779.31萬元。　　資產收購完成后，韓衛東與宋興連進一步整合了臨沂春光的股權。據2021年度工商年報，二人最終分別持有臨沂春光85.34%、14.66%的股權。2022年11月，臨沂春光注銷。　　春光集團在新三板掛牌的首輪問詢回復中解釋，臨沂春光未直接向春光磁電轉讓資產的原因包括：銀鳳股份希望聚焦主業并快速回籠資金；當時臨沂春光全體股東尚未就資產出售達成一致；以及韓衛東收購臨沂春光控制權前，春光集團全體股東對是否收購及收購方式亦未形成共識。　　值得一提的是，銀鳳股份與春光集團也曾經存在關聯關系。　　銀鳳股份成立于1994年6月，2001年8月前曾用名為“山東春光股份有限公司”，主營業務為日用陶瓷的生產與銷售。春光集團董事、子公司總經理助理靳紹樣，曾于2000年1月至2021年7月歷任銀鳳股份總經理助理、副總經理、董事兼總經理。　　兩募投項目規模縮減　　無論是新三板還是本次創業板IPO，春光集團均聘請中金公司為保薦機構、致同會所為審計機構。創業板申報報告期與新三板報告期均覆蓋2022年度、2023年度，但在2023年末研發人員與銷售人員數量的披露上存在不一致。　　新三板首輪問詢回復顯示，2022年、2023年年末，公司的研發人員分別為91人、102人，由此計算的人均薪酬分別為10.83萬元、11.05萬元；銷售人員分別為46人、47人，由此計算的人均薪酬分別為11.98萬元、14.08萬元。　　而創業板問詢回復中，相同期末的研發人員分別為91人、93人，相應人均薪酬分別為10.41萬元、10.44萬元；銷售人員人別為46人、48人，對應的人均薪酬分別為11.98萬元、13.79萬元。　　春光集團本次IPO擬募集資金7.51億元，分別用于智慧電源磁電材料項目、研發中心升級建設項目以及補充流動資金。　　智慧電源磁電材料項目與研發中心升級建設項目均于2023年取得環評批復。　　研發中心升級建設項目環境影響報告表(編制日期為2023年11月)顯示，項目總投資為9,688.80萬元，主要建設1棟研發車間和1棟研發辦公樓等，建成后將形成年產300噸磁電高頻軟磁鐵氧體電子元器件材料、600噸電源適配器配件的產能。　　　　　　(圖片截自研發中心升級建設項目環境影響報告表)　　然而招股書披露，研發中心升級建設項目為支撐性項目，項目投資總額為6,733.09萬元，用于新建研發車間及研發辦公樓，旨在提高公司的產品技術研發和創新能力，不直接產生經濟效益。　　從總投資額與產能目標來看，研發中心升級建設項目的建設規模有所縮減。　　智慧電源磁電材料項目也存在類似情況，環境影響報告表(編制日期為2023年11月)顯示，該項目總投資81,200萬元，預計形成年產7.50萬噸磁粉、1.57萬噸磁芯、1,751萬個電源產品的產能。　　　　(圖片截自智慧電源磁電材料項目環境影響報告表)　　而根據春光集團新三板第二輪問詢回復(簽署日期為2024年12月)，智慧電源磁電材料項目的投資總額為49,877.82萬元，預計形成年產7.50萬噸磁粉、1,751萬個電源產品的產能。相較于環境影響報告表，投資額減少31,322.18萬元、磁芯產能減少1.57萬噸。　　再來看招股書(簽署日期為2025年6月)的披露情況，智慧電源磁電材料項目總投資額為58,438.01萬元，具體包括建設投資49,854.87萬元，鋪底流動資金8,580.82萬元；建成后形成年產7.50萬噸磁粉、320萬個電源產品的產能。　　相較于新三板第二輪問詢回復，項目的總投資額又增加了8,560.19萬元，但電源產品的年產能減少了1,431萬個。　　而增加的8,560.19萬元與鋪底流動資金金額相近，加上補充流動資金的9,900.00萬元，合計18,460.19萬元。結合公司應收賬款和現金流狀況，或可理解其補充流動資金的意圖。　　報告期內(2022年至2024年)，春光集團的應收賬款和應收票據期末余額由4.86億元漲至5.57億元，應收賬款周轉率(次/年)由3.78降低至3.41；經營活動產生的現金流量凈額也逐年下降，分別為8,010.28萬元、3,136.94萬元、2,864.92萬元。　　但需要注意的是，今年上半年，春光集團以未分配利潤向全體股東每10股派發現金紅利1.50元(含稅)，共計派發現金紅利2,472.00萬元。截至招股書簽署日，該利潤分配已實施完畢。　　另外，電源產品方案的產能調整或可從銷售表現中窺見原因。　　報告期內，春光集團的電源產能分別為90萬個、100萬個、160萬個，產能利用率分別為20.98%、79.52%、79.69%；各期銷量分別為14.96萬個、47.91萬個、132.47萬個，產銷率分別為79.25%、60.26%、103.89%。　　電源產品的銷售收入占比較低，報告期內的收入分別為264.45萬元、781.99萬元、1,469.26萬元，占主營業務收入的比例分別為0.26%、0.85%、1.37%。同期，電源產品的銷售單價也在逐年下滑，分別為17.68元/個、16.32元/個、11.09元/個。　　且電源業務也尚未實現盈利。報告期各期的毛利分別為-127.24萬元、-175.33萬元、-113.93萬元，毛利率分別為-48.11%、-22.42%、-7.75%。主營電源業務的全資子公司海英特電源技術有限公司2024年度凈利潤為-981.16萬元。　　春光集團解釋稱，公司電源業務尚處于起步階段，規模較小而固定成本較高，毛利率為負，隨著銷售規模逐步提升，規模效應將帶動毛利率提高。　　實際上，除了主營磁粉的春光磁電盈利外，剩余的另外三家全資子公司最近一年的凈利潤也均為負值。其中，山東凱通電子有限公司(磁心業務)與臨沂昱通新能源科技有限公司(電子元器件業務)2024年度凈利潤分別為-287.16萬元、-454.18萬元。

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